国际财务管理

　　本书赋予企业领导者在全球竞争环境下获得成功的工具。对于学生来说，这部由吉尔特•贝克特和罗伯特•J.霍德里克所著的教材，从全球化的视野出发，理论与实践并举，广泛的数据分析、观点各异的课堂讨论、著名跨国企业的案例让学生真正地理解当面临国际财务决定时要做什么以及为什么所做的决定是正确的。

　　第一篇 外汇市场及其风险介绍 1
第1章 全球化与跨国公司 1
第2章 外汇市场 36
第3章 远期市场及其交易兑换风险 67
第4章 国际收支平衡 102
第5章 汇率制度 136
第二篇 国际平价条件与汇率决定 178
第6章 利率平价 178
第7章 外汇市场的投机与风险 213
第8章 购买力平价与实际汇率 259
第9章 实际汇率风险的计量与管理 296
第10章 汇率的决定与预测 335
第三篇 国际资本市场 378
第11章 国际负债融资 378
第12章 国际权益融资 423
第13章 国际资本市场均衡 457
第14章 政治风险与国家风险 507
第五篇 国际公司融资 555
第15章 国际资本预算 555
第16章 国际资本预算的补充话题 589
第17章 风险管理与外币套期保值决策 625
第五篇 持续经营管理 650
第18章 国际贸易融资 650
第19章 净营运资本管理 676
第六篇 外币衍生品 707
第20章 外汇期货与外汇期权 707
第21章 利率与外汇互换 751
术语表
附录









第一篇 外汇市场及其风险介绍 1
第1章 全球化与跨国公司 1
1.1 绪论 1
1.2全球化、国际贸易增长及资本流动 2
国际贸易增长 2
金融市场的全球化 5
1.3 跨国公司 8
跨国公司如何进入外国市场 10
跨国公司的企业目标 10
世界各地的公司治理 12
跨国公司与外国直接投资 15
1.4 其他重要的国际参与者 18
国际银行 18
国际机构 19
政府 22
机构投资者与个人投资者 22
1.5 全球化与跨国公司：福音抑或威胁？ 23
通往自由贸易的崎岖之路 23
国际资本流动造成混乱了吗？ 24
反国际化行动与跨国公司 26
关于全球化的一些总结性思考 28
1.6 本书概述 29
第一篇：外汇市场及其风险介绍 29
第二篇：国际平价条件与汇率决定 29
第三篇：国际资本市场 30
第四篇：国际企业融资 30
第五篇：持续经营管理 30
第六篇：外币衍生品 30
总结性介绍 31
1.7 总结 32
参考书目 34
第2章 外汇市场 36
2.1外汇市场组织结构 36
外汇市场规模 38
合同交易类型 39
外汇交易商 39
外汇掮客 39
计算机交易系统 40
外汇市场的其他参与者 40
竞争市场 40
2.2货币报价与价格 41
汇率 42
汇率报价 42
中介货币及货币套算汇率 46
三角套利 46
2.3银行同业市场I：买卖价差与银行利润 51
买卖价差 51
买卖价差的重要性 53
世界各地全天得买卖价差 54
2.4银行同业市场II：信息沟通与资金转移 56
信息沟通系统 56
交差货币结算风险 57
2.5汇率变化描述 59
货币升值率与贬值率 62
连续复利的货币升值率（高级） 63
2.6总结 64
问答题 64
计算题 65
参考书目 65
附录：对数表 66
第3章 远期市场及其交易兑换风险 67
3.1交易风险 68
3.2关于未来汇率不确定性的描述 69
运用历史数据评价汇率不确定性 69
未来汇率的概率分布 72
3.3交易风险的套期保值 74
远期合同与套期保值 74
远期套保的成本与效益 77
利用远期合同规避交易风险的例子 78
3.4外汇远期市场 81
市场组织结构 81
远期合同的到期日与计价日 82
远期市场买卖价差 83
净额交割 86
外汇互换市场 87
3.5远期升水与远期贴水 90
远期升水或远期贴水的幅度 91
远期升水与掉期点数 91
3.6关于汇率变化的描述（高级） 92
波动聚类 93
其他波动模型 95
3.7总结 95
问答题 95
计算题 96
参考书目 96
附录：统计知识复习 97
第4章 国际收支平衡 102
4.1国际收支平衡：概念与有关专业术语 102
国际收支平衡涉及的主要账户 102
复式记账法会计系统 104
经常账户交易事项 104
资本账户交易事项 107
官方储备账户交易事项 108
4.2国际收支平衡账户的盈余与赤字 109
国际收支平衡的重要等式 109
美国的经常性账户 109
美国的资本账户及财务账户 111
国际收支平衡的盈余与赤字及官方结算项目 115
世界各地的国际收支平衡数据 116
4.3国际收支平衡的动态变化 118
交易账户及投资收益账户 118
净债权国和净债务国 119
关于国际投资状况的数据 119
4.4储蓄、投资、收益及国际收支平衡 122
将经常性账户与国民收入相联系 122
国民储蓄、投资及经常性账户 123
经常性账户与政府赤字 123
什么原因导致经常性账户的顺差及逆差？ 124
评价国际资本市场的开放程度 128
4.5总结 129
问答题 130
计算题 131
参考书目 132
附录：国民收入与产出账户的知识入门 133
第5章 汇率制度 136
5.1备选的汇率协议与货币风险 136
各国汇率制度 136
备选汇率制度的货币风险 140
货币制度发展趋势 144
5.2中央银行 144
央行资产负债表 144
外汇市场干预 149
央行如何钉住货币？ 150
5.3浮动汇率制度 151
央行干预的效果 152
干预有效性的经验证据 154
5.4固定汇率制度 155
1971年之前的国际货币市场：简要历史回顾 155
发展中国家的钉住汇率制度 157
为什么不单纯采用浮动汇率？ 160
货币委员会 161
美元化 163
5.5有限弹性汇率制度：目标区域与蠕动钉住 163
目标区域 163
蠕动钉住 166
5.6如何看待Emu的思想飞行：通往欧洲货币一体化之路
欧洲货币系统（EMS） 168
关于ECUs、欧元和瑞士法郎的评论 169
EMS成功吗？ 171
马斯特里赫特条约与欧元 172
关于货币联盟的正面与反面意见 173
5.7总结 174
问答题 175
计算题 175
参考书目 176
第二篇 国际平价条件与汇率决定 178
第6章 利率平价 178
6.1轧平利率平价理论 178
利率平价背后隐藏的直觉判断 180
利率平价的推导 183
轧平的利率套利 185
6.2轧平利率平价的实践应用 188
外部货币市场 188
附带交易成本的利率套利轧平（高级） 190
6.3测试利率平价的问题 196
违约风险 196
外汇管制 197
政治风险 198
6.4规避货币市场的交易风险 201
为外币债务套期保值 201
为外币应收款项套期保值 202
6.5远期升水与远期贴水的期限结构 203
利率的期限结构 203
长期远期利率与远期升水 207
6.6总结 209
问答题 210
计算题 211
参考书目 212
第7章 外汇市场的投机与风险 213
7.1外汇市场投机 213
有套利空间的外币市场投资 213
利用远期合同投机 215
货币投机、利得与损失 217
7.2非轧平利率平价与无偏性假说 223
汇率预测与市场有效性 223
非轧平利率平价 224
无偏性假说 225
7.3外汇市场的风险溢价 227
哪些因素决定了风险溢价？ 228
CAPM下风险溢价的公式推导 230
7.4非轧平利率平价与无偏性假说的实践应用 231
国际投资组合的管理 231
汇率预测 231
汇率决定 232
套期保值的成本 232
7.5无偏性假说的经验证据 234
测试要求 234
样本平均数测试 236
远期利率无偏性的回归测试 238
7.6测试结果的另一种阐释 240
风险溢价 241
调查数据是否反映非理性预测？ 242
比索面临的困境 243
7.7总结 248
问答题 249
计算题 250
参考书目 251
附录：投资组合分散化的赞同意见与CAPM 252
附录：关于回归的知识回顾 255
第8章 购买力平价与实际汇率 259
8.1物价水平和物价指数 260
关于购买力的基本认识 260
计算物价水平 260
计算物价指数 260
8.2货币购买力 262
内部购买力 262
外部购买力 263
8.3绝对购买力平价 263
绝对购买力平价理论 263
商品市场套利 264
8.4单一价格法则 265
理想的完全市场 265
为什么单一价格法则会出现波动？ 265
波及范围有多广？ 268
8.5对PPP偏差的描述 269
货币的高估与低估 269
依据货币高估或低估的预测 270
8.6MacPPP 标准 271
作为价格指数的The Big Mac 271
各国物价的比较 271
货币升值的预兆 273
8.7汇率与运用CPI数据的绝对PPP 274
图解 274
美元—英镑汇率数据 275
德国马克—美元汇率数据 276
日元—美元汇率数据 276
加元—美元汇率数据 277
法国法郎—德国马克汇率数据 278
意大利里拉—德国马克汇率数据 278
墨西哥比索—美元汇率数据 279
8.8关于绝对PPP失败的解释 280
相对价格的变化 280
非贸易商品 281
PPP偏差与国际收支平衡 282
8.9各国国民收入的比较 282
纽约与东京的国民收入比较 282
运用PPP汇率比较各国GDP 284
8.10相对购买力平价 285
相对PPP的一般阐释 286
对物价变化进行连续复利率下的相对PPP 287
8.11实际汇率 288
实际汇率的定义 288
实际升值与实际贬值 289
以交易数量作为权数的实际利率 291
8.12 总结 292
问答题 293
计算题 294
参考书目 294
第9章 实际汇率风险的计量与管理 296
9. 1实际汇率如何影响实际盈利水平 296
一家出口公司的实际盈利水平 297
9.2实际汇率风险和国内及外国公司的盈利水平 298
净出口商的实际汇率风险 299
净进口商的实际汇率风险 300
进口竞争者的实际汇率风险 302
实际汇率风险暴露的计量 302
9.3实例：实际利率风险的分摊 305
Safe Air的实际情况 305
Metallwerke A.G.的提议 305
咨询者的任务 306
基本数据及分析 307
当通货膨胀率与实际汇率变化时的合约分析 309
设计能够分摊实际汇率风险的合同 312
重新设计的合同能被采用吗？ 314
9.4市场定价策略 315
市场定价策略举例 315
垄断者的市场定价 316
垄断型净进口商 319
市场定价的经验证据 321
9.5外国子公司的业绩评价 322
子公司的三种形式 322
初期经营盈利水平 323
实际经营结果与预测经营结果的比较 323
管理者的最佳回应行为与无回应行为之比较 325
谁值得嘉奖？ 326
评价子公司的长期生命力 327
9.6管理实际汇率风险的策略 328
实际汇率的暂时性与永久性变化 328
生产管理 329
营销管理 330
9.7总结 332
问答题 332
计算题 333
参考书目 333
第10章 汇率的决定与预测 335
10.1平价条件与汇率预测 335
费雪假说 336
国际平价条件 339
实际利率和平价条件 340
10.2货币预测的方法 342
汇率预测的基础分析方法 342
汇率预测的技术分析方法 343
评价预测结果 343
10.3汇率预测的基础分析方法 346
汇率决定的资本市场法 346
价格粘性与超调 348
实际汇率与实际利率差异 350
实际汇率与经常性账户 353
均衡 354
影响实际汇率—经常性账户均衡的变量 355
基础汇率模型的预测效果 356
10.4技术分析方法 357
“纯”技术分析方法：宪章运动 357
筛选规则 359
回归分析 362
对预测方法的评价 364
10.5预测货币贬值 366
货币危机的起因 367
货币危机可预测性的实证数据 368
10.6总结 373
问答题 373
计算题 374
参考书目 375
第三篇 国际资本市场 378
第11章 国际负债融资 378
11.1国际公司的全球资金来源 378
世界各国的融资组合 379
11.2债务工具的特征 380
货币面值 380
到期日 382
利率支付特征：固定利率债务与
浮动利率债务的比较 383
债务的国际特征 385
11.3各国债券市场一览 386
世界债券市场的规模与结构 386
国际债券市场 388
国际债券市场债务工具种类及其
发行的普遍程度 391
11.4国际银行 395
作为MNCs的银行 396
国际银行业务的类型 398
小型比利时银行开辟出利基市场 400
国际银行的管制 401
11.5国际银行贷款 403
欧洲债券 403
欧洲票据市场 407
主要的负债业务的组织者 408
11.6债务成本的比较 409
全部成本原则 409
国际债务成本的最小化 411
11.7总结 419
问答题 420
计算题 420
参考书目 421
第12章 国际权益融资 423
12.1国际股票市场一览 423
股票市场规模 423
股票市场的组织与运作 426
周转率与交易成本 430
新兴股票市场 432
12.2国际交叉上市与股票存托凭证 438
美国存托凭证 440
全球存托凭证 442
12.3交叉上市的优势与劣势 445
为什么公司选择两地上市 445
为什么公司决定不采用交叉上市 449
12.4战略同盟 452
12.5总结 453
问答题 454
计算题 454
参考书目 455
第13章 国际资本市场均衡 457
13.1国际投资的风险与报酬 457
投资国外的两大风险 458
国际投资的波动性 459
预测收益 461
夏普比率 462
13.2国际多元化的好处 462
通过国际多元化的投资风险降低 462
国际多元化对夏普比率的影响 466
13.3最优投资组合的分配 469
偏好 469
单一风险资产的案例分析 470
平均数标准差边界 471
13.4资本资产定价模型 475
假设与起源 475
CAPM的方差（高级） 476
CAPM的解释 477
国内CAPM与世界CAPM的比较 479
13.5实务中的CAPM 481
权益资本成本的秘诀 482
选择基准的问题 482
Beta系数的估计 484
市场的风险溢价 485
13.6整体市场与细分市场 487
投资于新兴市场 487
整体市场与细分市场的资本成本 489
细分化与整体化的时间演进 491
本土倾向及其含义 493
13.7替代的资本成本模型 496
CAPM的用途 496
套利定价理论 497
Fama-French因子模型 498
13.8总结 500
问答题 502
计算题 502
参考书目 503
第14章 政治风险与国家风险 507
14.1 政治风险与国家风险的比较 507
国家风险 507
政治风险因素 509
债务危机 511
14.2 在资本预算中考虑政治风险 516
根据政治风险调整预计未来现金流 517
调整贴现率而不是现金流 520
14.3 国家风险与政治风险分析 522
国家风险评级 522
PRS集团的ICRG评级体系 525
国家信用溢价 529
几种政治风险可能性的比较 541
14.4 管理政治风险 542
结构化投资 542
保险 543
项目融资 547
14.5 总结 550
问答题 551
计算题 551
参考书目 552
第四篇 国际公司融资 555
第15章 国际资本预算 555
15.1 调整净现值概述 555
第一步：全股权资本公司的现金流折现 555
第二步：加入负债单边效应的价值 556
第三步：评估增长期权的价值 557
15.2 推导自由现金流的净现值 557
增量利润 558
收入 559
成本 559
息税前利润（EBIT） 559
扣除调整税收之后的净经营利润（NOPLAT） 559
毛现金流 560
自由现金流 560
自由现金流折现 560
15.3 负债单边效应 562
发行证券的成本 562
特定证券的税盾作用 562
适当的折现率 563
财务困境成本 564
债务数额的均衡 564
补贴资金 565
15.4 增长期权 566
关于贴现现金流量法的问题 567
15.5 母公司与子公司的现金流量 568
确定外国子公司价值的三步法 569
15.6 案例：国际木材产品 569
IWPI-Spain 的自由现金流 570
母公司的视角 576
评估负债单边效应 580
完整的IWPI-Spain的ANPV 582
出口销售的拆解 583
15.7 总结 584
问答题 585
计算题 586
参考书目 587
附录：永续年金价值的推导 587
第16章 国际资本预算的补充话题 589
16.1 资本预算的替代方法 590
ANPV法 590
两种替代的ANPV估值方法 590
资本预算的权益现金流量法 590
资本预算的WACC法 596
可转换资本预算方法的优缺点 597
16.2 预测对外项目的现金流 598
货币的选择 598
两种外国现金贴现方法的对应调整 598
16.3 案例研究：CMTC的澳大利亚项目 600
对澳大利亚的投资计划 600
收集经济数据 601
贴现现金流 603
案例的解决方案 603
美元的预测升值 610
16.4 当ROI等于rWACC 时的末端价值 611
永续增长的末端价值 611
投资的均衡回报率 611
16.5 外币借款的税盾作用 614
借入外币的税收影响 614
Banana Computers的外币借款 615
16.6 债权人和股东之间的冲突 619
承担风险的动机 619
投资不足的问题 620
财务困境引发的其他管理问题 622
16.7 会计准则的国际差异 622
16.8 总结 623
问答题 623
计算题 624
参考书目 624
第17章 风险管理与外币套期保值决策 625
17.1 套期保值还是不套期保值 625
在创业企业的套期保值 626
在现代公司的套期保值 626
Modigliani and Mille之套保无关论的逻辑 627
17.2 对套期保值的反对意见 628
套期保值花费巨大 628
套保权益价值风险的效果不是不可能计量，
就是难以计量 629
套期保值可能生出不良动机 634
17.3 对套期保值的支持意见 634
套期保值可以减少公司的预期税金 634
套期保值可以降低财务困境的损失 639
套期保值可以提升公司的未来投资决策 640
套期保值可以改变对一家公司管理者的评价 640
17.4 Merck的套期保值理论 642
发展自然的经营对冲方式 643
Merck的五步法程序 643
17.5 套期保值趋势 645
调查信息 645
关于企业套期保值原因的实证分析 646
套期保值还是不套期保值：理解你的竞争对手 646
17.6 总结 647
问答题 647
计算题 648
参考书目 649
第五篇 持续经营管理 650
第18章 国际贸易融资 650
18.1 国际贸易的基本问题 650
18.2 国际贸易文件 652
提单 653
商业发票 654
包装清单 654
保险 654
领事发票 655
分析证书 655
18.3 付款方式 655
预付现金 655
跟单信用证 656
跟单托收 661
赊销 662
互联网模式的国际融资 663
18.4 出口融资 663
银行信用 663
银行承兑汇票 664
买方信贷 665
应收账款出售 665
有限追索权融资：福费廷业务 665
出口保理 666
出口融资和信用保险的政府资源 668
18.5 互抵贸易 670
不涉及现金的互抵贸易 671
涉及现金和信用的互抵贸易 672
18.6 总结 673
问答题 674
参考书目 675
第19章 净营运资本管理 676
19.1 净营运资本目标 676
存货资产 677
其他流动资产 677
短期负债 677
19.2 国际现金管理 678
国际现金管理的限制条件 678
集中池现金管理 678
19.3 子公司向母公司的现金转移 685
国际股利现金流 685
国际特许权使用费与管理费现金流 686
转移定价与现金流 687
对待冻结资金的策略 693
19.4 管理应收账款 695
货币面值 695
提前支付和滞后支付 698
信用证条款 700
19.5 存货管理 700
最优库存理论 700
19.6 总结 703
问答题 704
计算题 705
参考书目 706
第六篇 外币衍生品 707
第20章 外汇期货与外汇期权 707
20.1 期货合约的基础知识 707
期货与远期合约 707
期货合约的定价 711
20.2 运用期货套期保值交易风险 714
Nancy Foods的套期保值 714
期货套期保值的潜在问题 716
20.3 外汇期权合约的基础知识 719
基本的期权术语 719
期权交易 722
20.4 期权在风险管理中的运用 725
在Bagwell Construction的投标情况 725
用期权来对冲交易 726
用购买保险来进行套期保值 731
期权估价 738
20.5 期权与奇异期权的组合 743
区间远期合约与柱式期权 744
其他奇异期权 746
20.6 总结 747
问答题 748
计算题 749
参考书目 750
第21章 利率与外汇互换 751
21.1 互换的含义 751
外汇互换与利率互换 752
互换市场的规模 753
21.2 利率互换 754
利率风险 755
利率互换合约的性质 756
利率互换的盈利性 757
对付信用风险：需要的担保和市场排名 758
21.3 外汇互换 758
现代货币互换的构成 760
匹配的货币互换中的比较借贷优势 762
互换债券收益与附有标明互换率的票面利率 768
作为一揽子远期合约的货币互换 772
货币互换的价值 773
货币互换的理由 774
21.4 平行贷款和背对背贷款 775
平行贷款 776
背对背贷款 778
21.5 总结 779
问答题 779
计算题 780
参考书目 781
术语表 783
附录 797