流动性风险视角下民营企业股权质押风险化解与精准纾困

自 1978 年改革开放后，在民营企业四十余年的发展历程中，“融资难、融资贵”问题一直是制约其发展的一大难题。2013 年后，民营上市企业的场内股票质押通道正式开启。适逢大牛市和货币宽松，民营上市企业青睐股权质押融资甚至到了“无股不押”的地步。然而，股市起伏始终跳不出周期性规律，随着 2015 年下半年股市大幅下跌和 2016 年初股市熔断，部分民营上市企业高比例质押股东为避免被“平仓”而不得不不断补充抵押物，当抵无可抵时，民营上市企业的股权质押风险开始显现。2018 年初，中国证券业协会、上海证券交易所和深圳证券交

易所相继出台限制场内质押规模的政策，但增量虽被限制，存量质押模依旧庞大，A 股市场的股权质押整体风险仍在高位徘徊。2018 年 11月 1 日，习近平总书记在民营企业座谈会上指出：“对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关，避免发生企业所有权转移等问题。”其后，地方政府、上海证券交易所和深圳证券交易所、证券公司与保险公司相继推出纾困专项基金、纾困专项债、券商资管基金、纾困专项产品等为民营企业纾困。

第 1 章　绪论／1

1.1 股权质押业务的发展背景／1

1.2 何为股权质押风险／4

1.3 化解股权质押风险的纾困行动／6

1.4 为纾解股权质押风险而成立的纾困基金／8

1.5 本书研究目的与研究价值／10

第 2 章　股权质押文献回顾与述评／13

2.1 股权质押经济后果的文献回顾／13

2.2 股权质押动机的文献回顾／17

2.3 股权质押成因的文献回顾／18

2.4 股权质押文献述评／19

2.5 本章小结／21

第 3 章　民营企业股权质押风险的成因梳理／22

3.1 民营企业股权质押风险外部成因分析／222

流动性风险视角下民营企业股权质押风险化解与精准纾困

3.2 民营企业股权质押风险内部成因分析／23

3.3 民营企业股权质押风险成因分析的不足／24

3.4 本章小结／25

第 4 章　董事长烙印特征与民营企业股权质押风险检验研究／27

4.1 研究问题的提出／27

4.2 理论分析与研究假设／28

4.3 研究设计／32

4.4 实证检验与结果分析／34

4.5 进一步分析／48

4.6 本章小结／54

第 5 章　新型政商关系与民营企业股权质押风险检验研究／56

5.1 研究问题的提出／56

5.2 理论分析与研究假设／57

5.3 研究设计／61

5.4 实证检验与结果分析／63

5.5 进一步分析／78

5.6 本章小结／89

第 6 章　民营企业股权质押风险的纾困运作机理与模式分析／91

6.1 民营企业股权质押风险的纾困运作机理／91

6.2 民营企业股权质押风险的一般纾困模式梳理／92

6.3 民营企业股权质押风险的纾困模式选择难点分析／97

6.4 本章小结／98

第 7 章　化解民营企业股权质押风险的精准纾困／99

7.1 精准纾困的逻辑与原则／99

7.2 精准纾困的甄选标准／1003

7.3 化解民营企业股权质押风险的精准纾困实施要点／102

7.4 化解民营企业股权质押风险的精准纾困典型案例／104

7.5 本章小结／115

第 8 章　研究总结、对策建议与研究展望／117

8.1 研究总结／117

8.2 对策建议／119

8.3 研究展望／120

参考文献／122

索引／130