终极控制股东、投资者保护与会计稳健性

　　本书研究内容主要包括五个方面：第一，本书对投资者保护、终极控制股东和会计稳健性三个方面的相关文献进行回顾。通过文献回顾发现，在终极控制股东方面，国内外学者主要从终极控制股东分布、盈余管理、公司价值、会计信息等角度进行了深入研究，为终极控制股东对盈余管理、公司价值、会计信息等的影响提供大量的经验证据。在投资者保护方面，国内外学者主要研究了投资者保护对资本结构、公司价值、融资成本，以及会计信息等方面的影响。在会计稳健性方面，国内外学者重点研究了会计稳健性的度量、会计稳健性的存在性以及会计稳健性的影响因素。研究发现，在终极控制股东、投资者保护与会计稳健性三者之间关系的探讨方面，国外学者对不同法源下不同国家股权结构（包括终极股权结构） 与会计稳健性的关系进行了国际比较，但是，未就特定国家投资者保护水平的时期差异和区域差异对会计稳健性的影响进行研究，也未考察投资者保护是否以及如何影响终极控制股东与会计稳健性之间的关系。国内关于终极控制股东、投资者保护与会计稳健性关系的研究存在许多不足，如内容不全面、方法较单一等。第二，本书对中国上市公司会计制度、公司治理特征、资本市场发展状况、投资者法律保护等制度背景进行分析，为解释中国上市公司投资者保护、终极控制股东与会计稳健性的关系提供现实背景和理论依据。研究发现，中国的会计稳健性原则是在中国计划经
济向市场经济转化的过程中从国外引入，在中国会计与国际会计接轨和趋同的过程中得到加强。中国独特的制度背景以及由此导致的会计与证券监管是中国会计稳健性得以强化的外在制度原因。虽然中国投资者保护措施不断完善，但是，投资者保护水平总体较低。这些制度背景决定了中国上市公司终极控制股东、投资者保护与会计稳健性之间的关系具有自身特征。第三，从理论上分析了终极控制股东、投资者保护与会计稳健性的关系，并提出研究假设。金字塔股权结构能够在保证权力不被稀释的情况下通过金字塔层级的杠杆作用放大终极控制股东的控制权，实现以较小的现金流量权控制数倍价值的公司，从而增加了终极控制股东的掠夺动机与能力。为了逃避其掠夺行为的法律制裁和社会监督，控制股东通过操纵财务报告过程和信息披露政策掩盖其机会主义行为。因此，金字塔股权结构及受其影响的终极控制股东股权特征（包括金字塔层级、现金流量权、两权偏离度、派出董事等） 影响上市公司会计稳健性水平。投资者保护影响股
权集中度，是抑制控制股东掠夺行为的重要机制，也是解决会计信息质量问题的重要措施。第四，应用会计稳健性度量模型检验终极控制股东特征（包括金字塔股权结构、金字塔层级、现金流量权、两权偏离度、派出董事等）、投资者保护（包括投资者保护时期差异和区域差异） 及二者的相互作用对中国上市公司会计稳健性水平的影响。研究发现，西方国家会计稳健性的影响因素对会计稳健性的作用机理不能完全解释中国会计稳健性状况，中国制度层面贯彻会计稳健性原则对上市公司会计稳健性影响较大；拥有金字塔股权结构的公司比不具有金字塔股权结构的公司的会计稳健性水平更低。终极控制股东的金字塔股权结构安排加剧了终极控制股东与外部投资者之间的代理矛盾；金字塔层级与会计稳健性负相关，即金字塔层级越多的公司会计稳健性越低。这些公司的终极控制股东可能成为及时披露会计信息的阻滞力量。终极控制股东现金流量权对会计稳健性产生负面影响，这一影响主要通过延迟确认损失产生；终极控制股东两权偏离
度越大的公司会计稳健性越低。国有终极控制和非国有终极控制两类公司在会计稳健性方面差异较大，例如，与国有终极控制公司相比，非国有终极控制公司金字塔层级对会计稳健性的负面影响更大；国有终极控制股东两权偏离度越大的公司会计越不稳健；在现金流量权方面，与非国有终极控制公司相比，国有终极控制股东持有现金流量权越大的公司延迟确认了好消息和坏消息；终极控制股东派出董事能够在不增加持股的情况下加大对董事会的控制。终极控制股东派出董事代表控制股东利益，派出董事越多，代表债权人、职工等其他公司主体的利益越少；非国有终极控制股东派出董事的政府背景降低了会计稳健性。政府背景是有价值的资源，会带给公司融资便利、税收优惠、降低政府管制等明显的政策好处，从而降低了公司运营管理对稳健会计信息的市场需求。投资者保护在一定程度上提高了会计稳健性；东部地区相对更高的投资者保护水平促进了该地区会计稳健性的提高；但是，中国投资者保护对会计稳健性的促进作用尚未得到
充分发挥；随着投资者保护水平的提高，没有充分的证据表明投资者保护降低了金字塔层级、终极控制股东现金流量权、两权偏离度以及终极控制股东派出董事与会计稳健性之间的负相关关系。研究结论肯定了委托代理理论、信息不对称理论和投资者保护理论等对会计稳健性影响因素及作用方向的解释。第五，根据结论，为提高中国上市公司会计信息质量、降低信息不对称、缓解委托代理矛盾、保护投资者利益、优化资本市场资源配置提供政策性建议。

　　

第1 章绪论/1

1.1 研究背景及研究意义/1
1.2 研究的主要内容与研究框架/5
1.3 理论基础、研究方法及技术路线/8
1.4 研究创新/13
第2 章研究综述/15
2.1 终极控制股东研究综述/15
2.2 投资者保护研究综述/22
2.3 会计稳健性研究综述/25
2.4 本章小结/45
第3 章制度背景分析/47
3.1 中国会计稳健性制度的产生与发展/48
3.2 中国上市公司治理结构特征/50
3.3 资本市场发展状况/60
3.4 中国上市公司投资者保护/66
3.5 本章小结/69
第4 章终极控制股东与会计稳健性研究/70
4.1 金字塔股权结构与会计稳健性/70
4.2 终极控制股东股权特征与会计稳健性/87
4.3 终极控制股东派出董事与会计稳健性/99
4.4 本章小结/111
第5 章投资者保护与会计稳健性研究/113
5.1 投资者保护与会计稳健性理论分析与
研究假设/113
5.2 投资者保护与会计稳健性实证研究/116
5.3 本章小结/127
第6 章投资者保护对终极控制股东与会计稳健性关系的影响研究/128
6.1 投资者保护对终极控制股东与会计稳健性关系影响的理论分析
与研究假设/128
6.2 投资者保护对终极控制股东与会计稳健性关系影响的实证研究/131
6.3 本章小结/141
第7 章主要研究结论与政策建议/142
7.1 主要研究结论/142
7.2 政策建议/145
7.3 研究创新、研究局限和后续研究建议/149
主要参考文献/151
索引/168