中国国债市场运行质量研究

　　本书的观点与结论如下：
1. 国债市场运行质量是指在既定的市场结构和市场行为下，国债市场在发挥其应有功能方面所达到的现实状态。它是通过国债发行市场运行质量、国债流通市场（包括国债现货市场和国债衍生市场） 运行质量、国债市场管理质量三方面体现的。
2. 经过30 多年的发展，我国已基本形成了相对完整的国债发行市场、流通市场和衍生市场，初步建立起多层次的银行间国债市场、交易所国债市场和场外柜台国债市场三大市场体系。
3. 在我国国债发行市场运行质量方面，机构投资者作用明显，产品结构日趋丰富，定价机制以混合式招标为主，固定发行制度、续发行制度、预发行制度框架基本建立，发行期限逐步缩短，发行成本率处于下降趋势；通过实证检验表明发行市场价格招标或利率招标结果与二级市场的同期限同品种债券收益率在长期内具有动态均衡稳定关系，发行定价效率较高。但同时我国国债发行市场也存在国债承销团、国债一级自营商功能亟待加强，国债品种与期限结构尚需丰富，发行机制与发行制度需进一步市场化等问题。
4. 在我国国债流通市场（现货市场） 运行质量方面，交易所国债市场得到了快速恢复和不断完善，银行间国债市场已具备相当的广度和深度，柜台市场不断完善和发展。实证检验表明，银行间市场流动性总体上要好于交易所市场；银行间市场和交易所市场都具有显著的波动聚类性，但杠杆效应都不明显；做市商的双边报价机制对债券价格有一定的引导作用，且银行间市场做市商做市效率要高于交易所固定收益平台；长短期利差对我国GDP 增长率、工业增加值增长率具有明显的先行作用。但同时我国国债流通市场也存在市场仍呈分割状态、市场参与主体结构有待优化、做市商制度亟待完善、对外开放程度不够等问题。
5. 在我国国债衍生市场运行质量方面，国债期货交易重新启动，国债回购交易一家独大，其他衍生交易交投不足。通过实证检验，国债回购利率与Shibor 利率相互影响，央行票据发行利率、AAA 级固定利率企业债券到期收益率对国债回购利率具有单边影响，国债回购利率对人民币理财产品预期收益率具有单边影响；国债期货交易对现货国债价格变化具有较好引导效用，且在一定程度上发挥了规避利率风险的功能，但增加了现货市场（主要是交易所市场） 的波动性。同时，我国国债衍生市场存在市场结构单一、交易品种有待丰富、衍生功能不强等问题。
6. 在我国国债市场管理质量方面，国债市场法律法规体系相对健全，监管体制呈多部门监管状态，托管结算体系相对统一。但也存在立法基础薄弱，市场监管分工不合理、协调机制不健全、托管结算集中度不高等问题。

　　

第1 章导论/1

1.1 研究背景与选题意义/1
1.2 相关文献综述/4
1.3 研究思路及技术分析路线/14
1.4 本书的研究方法/16
1.5 创新点与不足之处/18
第2 章国债市场运行质量的一般分析/20
2.1 国债市场与金融市场的关系/20
2.2 国债市场运行质量相关理论/29
2.3 国债市场运行质量测度/43
第3 章我国国债发行市场运行质量/60
3.1 国债发行市场体系/60
3.2 国债发行市场运行的国际经验与借鉴/67
3.3 我国国债发行市场运行的现实考察/77
3.4 我国国债发行市场定价效率实证分析/90
2 中国国债市场运行质量研究
第4 章我国国债流通市场运行质量/95
4.1 国债流通市场架构/95
4.2 国债流通市场运行的国际经验与借鉴/99
4.3 我国国债流通市场运行的现状描述/105
4.4 我国国债流通市场运行质量的实证分析/121
第5 章我国国债衍生市场运行质量/147
5.1 国债衍生产品种类/147
5.2 国债衍生市场运行的国际经验与借鉴/153
5.3 我国国债衍生市场运行基本情况/160
5.4 我国国债衍生市场运行质量实证分析/170
第6 章我国国债市场管理质量/193
6.1 国债市场管理架构/193
6.2 国债市场管理的国际经验与借鉴/197
6.3 我国国债市场管理的现状/206
第7 章提升国债市场运行质量的制度安排与政策建议/219
7.1 提高国债发行的市场化水平/219
7.2 促进国债流通市场规范有效的发展/225
7.3 积极推进国债衍生市场的发展/228
7.4 维护国债市场公平公正/231
附录/238
参考文献/243
索引/253
后记/255