人口老龄化对企业投资行为的影响研究

　　本书的主要研究内容和发现概括如下：首先，本书从企业资本劳动比的视角探讨了人口老龄化对企业固定资产投资行为的影响。此外，本书发现人口老龄化主要促使企业利用资本替代低技能劳动力；人口老龄化的资本替代劳动效应在生产率水平较高、非出口企业更为显著。
其次，为考察人口老龄化对科技创新的潜在影响，本书利用中国A 股制造业上市公司数据，从微观企业视角讨论了老龄化对企业研发投资的影响效应，并分析了其中的影响机制。这在一定程度上说明，再次，老龄化程度的加深显著提高了制造业企业对外直接投资的概率，从经济意义上看，如果65 岁及以上人口比重上升10%，则企业对外直接投资的可能性将会增加10% 左右。机制分析的结果显示，人口老龄化提高了制造业企业的劳动力成本，降低了单位工资的产出效率，这会提高企业在国内投资相对于在国外投资的成本，降低企业前 言 3
获得的利润水平，从而提高其对外直接投资的可能性，并且这一效应主要存在于劳动密集型企业。进一步的异质性分析表明，对于劳动密
集型、技术水平偏低和非国有企业而言，人口老龄化对其对外直接投资的影响效应更显著；同时，如果企业的负债率较低、成长性较好且盈利能力较强，则该影响效应会更加显著。最后，进一步的分析发现，实体经营资产与金融资产的收益率差异、低劳动力成本优势的丧失，是企业在面临人口老龄化的负面冲击时，将资金更多地配置于金融资产的重要驱动因素。与现有研究相比，本书的边际贡献主要体现在以下几个方面：第一，丰富了人口老龄化经济效应的相关研究。本书尝试在这个问题上有所突破，这可以在一定程度上从微观视角丰富关于人口老龄化对经济影响的相关研究。第二，拓展了经济“脱实向虚”和对外直接投资行为的成因究。当前，关于企业金融化或经济“脱实向虚”成因的文献中，学者们主要从金融体制、企业盈利压力、股权结构以及“高管”背景等方面进行解释，而本书从人口结构转型这一新的研究视角展开分析，为深入认识人口老龄化与经济“脱实向虚”，及其所造成的潜在风险提供了新的研究视角和经验证据。同时， 有关企业对外直接投资（OFDI） 动机的文献，主要侧重于讨论避税、获取自然资源和技术溢出以及利用东道主的市场潜力等方面，本书的研究则是以人口结构为切入点，这可以为深入认识人口老龄化对企业“走出去”的影响提供新的研究视角和经验证据。第三，完善了人口老龄化影响企业固定资产投资和研发投资的机制分析。面对人口老龄化的负面冲击，不同企业进行生产技术升级和更新换代的能力和意愿存在差异，本书从企业规模效应和融资约束效应角度分析了制约企业利用资本替代劳动的因素。同时， 人口老龄化对企业投资行为的影响研究书主要从企业劳动力成本上升、获得的政府补助减少等机制解释了人口老龄化对企业研发投资的负面影响，从而对现有的研究结论提供了补充。

　　1　绪 论　／ 1
1.1　研究背景／2
1.2　研究意义／9
1.3　研究思路与本书结构安排／12
1.4　创新与边际贡献／16
2　文献综述　／ 19
2.1　本章概述／20
2.2　宏观视角下人口老龄化的经济效应／20
2.3　家庭视角下人口老龄化的经济效应／30
2.4　企业视角下人口老龄化的经济效应／34
2.5　企业投资行为影响因素相关文献／35
2.6　文献评述／43
3　宏观视角下人口老龄化对企业投资行为影响的初步
探讨　／ 45
3.1　人口老龄化与企业投资：宏观层面的理论分析／46
目　录
2 人口老龄化对企业投资行为的影响研究
3.2　人口老龄化与投资的宏观典型事实／56
3.3　本章小结／61
4　人口老龄化对企业固定资产投资行为的影响：基于资本
劳动比视角的分析　／ 62
4.1　问题的提出／63
4.2　理论分析／65
4.3　实证研究策略与数据／68
4.4　人口老龄化与企业固定资产投资的实证研究结果／73
4.5　人口老龄化对企业固定资产投资影响的进一步分析／85
4.6　本章小结／102
5　人口老龄化对企业研发投资行为的影响　／ 103
5.1　问题的提出／104
5.2　理论分析与研究假说／106
5.3　实证研究策略与数据描述／109
5.4　人口老龄化对企业研发投资影响的实证研究结果／114
5.5　人口老龄化对企业研发投资影响的稳健性检验／126
5.6　本章小结／135
6　人口老龄化对企业对外直接投资行为的影响　／ 137
6.1　问题的提出／138
6.2　人口老龄化影响企业对外直接投资的理论分析／142
6.3　实证研究策略与数据描述／145
6.4　人口老龄化对企业对外直接投资影响的实证研究结果／152
6.5　人口老龄化对企业对外直接投资影响的机制与异质性
分析／167
目　录 3
6.6　本章小结／180
7　人口老龄化对企业金融资产投资行为的影响／183
7.1　问题的提出／184
7.2　人口老龄化影响企业金融资产投资的理论分析／189
7.3　实证研究策略与数据描述／192
7.4　人口老龄化对企业金融资产投资影响的实证研究结果／198
7.5　人口老龄化是影响企业金融资产投资的驱动因素／214
7.6　本章小结／222
8　结论与启示／224
8.1　研究结论／225
8.2　政策启示／228
8.3　研究不足与展望／230
附 录／233
附录A　第4 章附录／ 234
附录B　第5 章附录／235
附录C　第6 章附录／238
附录D　第7 章附录／239
参考文献／244
索引／269